造车新势力的焦虑，产品交付成为资本的分水岭

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资本高度集中，每个人都想与龙头企业合作。有资本的企业将拥有越来越多的资本，而没有资本的企业将拥有越来越少的资本，这将导致分化。至于资本能维持多久？不同的人有不同的观点。4月初，汽车新任副董事长兼总裁顾谈及此事

从财务问题来看，虽然一、二级市场投入到汽车制造领域的资本仍然比较活跃，但资本的逐利性自然会导致新的汽车制造企业的分化。然而，即使身为摩根大通(JP Morgan Chase)亚太投资银行(Asia-Pacific investment bank)前董事长的顾，也无法回答资本承受期有多长这一不确定的问题。

充足的资本能持续多久？这是一个让新车制造商担忧的话题。在汽车完成a+轮融资后，汽车董事长何曾感叹:过去看别人制造汽车太夸张了。现在，当你跳进去的时候，你知道200亿是不够的。威来汽车董事长李斌也直言不讳地表示，他知道造一辆车会烧钱，但他没想到会这样烧钱。当这个行业听到这些感受时，它会情不自禁地做出欢迎进入重资产行业的传统汽车公司的表情。

随着互联网汽车从ppt上下来，并正式烧钱，资金链紧张的话题齐头并进。被称为中国特斯拉的威来汽车首次被招募。4月初，据报道，资金的数额是匆忙的。尽管李斌后来澄清说他一点也不缺钱，但在汽车制造和大规模生产上市的漫长过程中，新的汽车制造企业是否有足够的资金仍然成为人们关注的焦点。

这没有错。在选择忽略资质因素的前提下，决定新车制造企业未来的因素主要集中在两个方面:资本和产品。并非所有汽车制造企业的创始人都有像李斌这样的朋友圈。

未来两年至关重要，每个人都在拼刺刀。无论是新车上市，还是资本的聚集，包括用户口碑的反馈，这两年都会成立。如果这些东西在过去的两年里没有成功地组合在一起，那么在未来将会相对困难。在顾看来，与在汽车研发、生产线建设等环节容易获得风险投资支持相比，产品的支付将是决定新的汽车制造企业能否继续获得融资的一个分界点。一旦承诺的销量不能实现，上市后产品就不会销售，也不会产生现金流，后续资金自然不会跟进。一个简单的估计，这可能会在2-3年。因此，不管是200亿元还是50亿元，重要的是给自己足够的资本去犯错误。

爱穷人和富人的资本

随着北京车展的临近，有望首次以阵营形式亮相的新锐品牌迎来了新一轮融资高潮。3月31日，兰杰宣布已完成第二轮融资，融资总额50亿元人民币，兰杰累计融资达到62.2亿元人民币。4月15日，爱知汽车宣布获得新一轮融资，以沙钢集团为首，广威控股、福鼎资本、付娜源创、普银实业紧随其后。经过一年内三轮融资，爱知汽车已经获得了总计70亿元的风险投资。

然而，尽管和何都认为他们不想造一辆没有200亿元的汽车，到目前为止，还没有新的汽车制造企业筹集到200亿元。尽管这些汽车制造企业将在产品上市前继续筹资几轮，但股权稀释也是一个必须考虑的风险。

到目前为止，威来汽车和魏玛汽车已经筹集了100多亿元。融资额排名第一的威来汽车，经过六轮融资，资本公积已超过146.5亿元，但在去年底的一次es8会议上，却烧了8000万元。为了获得可持续的资金来源，伟来已经准备在美国上市。继威来之后，去年年底，魏玛获得了由百度资本牵头、百度集团紧随其后的新一轮融资。魏玛汽车创始人、董事长兼首席执行官沈晖宣布，魏玛的融资总额已超过120亿元。刚刚获得新融资的艾奇和兰杰分别名列第三和第四。今年年初，小鹏连续获得两笔融资，包括阿里、富士康等大投资者，融资总额也超过50亿元人民币。4月9日，透露，今年计划融资超过100亿元人民币，考虑到投资银行的经验和人脉，以及同样强大的朋友圈，这个目标不难实现。2016年，奇异汽车共融资41.9亿元，没有新的融资趋势。白腾和车和佳分别获得16.7亿元和14亿元以上的融资。

顾说，对汽车行业的投资表明，需要的资金越少，投资的人就越多。以资本最青睐的威来和魏玛为例。魏来自互联网汽车制造之星的光环，而则有着传统汽车制造的背景和魏玛在制造链上的快速布局，使其成为资本追逐的对象。这种资本的集中流动也将使背景薄弱的ppt更难登陆。

正因为如此，如何最大限度地提高现有资金的效率，已经成为汽车制造新力量的一个重要课题。汽车制造企业必须提高融资效率。到目前为止，小鹏已经融资50亿元，其中一半以上是无用的。与我们的朋友相比，他们在早期阶段就在营销和推广上花了很多钱。当然，我们也将开始为市场铺路，未来两年资金的使用将会更大。然而，它仍将保持较高的融资效率。

刚刚获得融资的爱知汽车首席执行官兼首席财务官谷峰认为，配套资金非常重要。我在金融风险控制方面非常稳定。如何匹配好资金，如何以最高的效率使用资金是我们必须做的。谷峰表示，目前新车行业融资水太大，我非常反对轻易融资200亿来解决问题。造一辆车不需要这么多钱。过度融资是缺乏自信的表现。与此同时，他强调，作为一家初创企业，爱知汽车不会筹集数百亿美元来稀释管理层的股权，而汽车是由团队制造的。如果团队没有绝对的发言权，新的投资者就不会进来。同样，由于我们不希望股权被过度稀释，目前我们只进行了两轮融资，第一轮融资来自创始人和北腾高管团队，这不仅让投资者放心，也确保了创业团队能够控制企业。百腾管理层由于自身持股，追求资金使用中一分一毫的资本效率。

另一种观点认为，资本的不同属性也决定了它的可持续性。目前，经过几轮融资，大多数新的汽车制造力量有十几个或几十个分散的业主。对于新的汽车制造企业来说，战略投资者更有价值。目前，三大互联网巨头英美烟草已成为新汽车制造力量中最重要的战略投资者。在融资的过程中，每个家庭都聚集了资源。金钱是一种重要的资源，但不是唯一的。资源就是你如何整合出资者的战略资源。从小鹏的角度来看，与阿里、富士康和其他资本方的联系不仅是为了钱，也是为了提供子弹。更重要的是，双方的资源可以在合作的过程中被打开，从而在未来实现更大的业务场景布局。顾透露，下一轮与的融资将是定向资本合作。在一定程度上，我们希望在行业资源、战略关系资源、国际扩张资源和技术资源方面带来合作伙伴，这些都是我们考虑的因素。然而，魏玛的沈晖也表达了同样的观点，称他对纯粹的金融投资不感兴趣。

产品交付将成为资本分水岭

总有一天故事会引人注目。与资本链的风险相比，大多数新的汽车制造力量现在更关心产品的落地。去年底和今年年初，新的汽车制造品牌相继发布了首批产品，包括小鹏、威来、魏玛、奇点、百腾、杜云等。其中，杜云的第一款车型已经上市，并出台了大规模补贴和置换政策，在产品登陆后开始了第一轮大规模烧钱，威来汽车也于近日宣布。魏玛的上市计划也已提上日程。兰杰汽车公司最近表示，第一款纯电动车型兰杰x1将于2018年发布，第一批量产车将于2019年9月正式交付给消费者。其他大部分新品牌产品将在2018年正式上市销售，真正的考验即将到来。

不是每个汽车公司都有信心。es8发布时，李斌很平静，最大的担忧是产品无法生产。我们都有预订系统，没有库存。现在预订的数量已经远远超出了我的预期。然而，出于对威来的质量能否如期达标的担忧，行业开始担心威来可能会陷入与特斯拉同样的交付困境。

不过，在多达56家大投资者的支持下，威来不会死。其他品牌未必如此，因为产品上市测试也是融资可持续性的关键节点。到目前为止，所有新的汽车制造力量还没有出售汽车或在路上交付。对于资本市场来说，汽车的交付和销售将是一个大问题。越过这一点后，你的公司将首先产生现金流，然后拥有沉重的资产，融资结构也可以改变。顾表示，在产品交付之前，新的汽车制造力量的融资更像是互联网公司的融资，除了依靠股权融资，别无选择。如果它能顺利交付，产生现金流并建立供应链，就有资金用于进一步融资。这种融资方式与传统汽车制造商一样，渠道更广，可以与银行和资产管理公司打交道，融资方式也更加多样化。

他说，没有必要每天都讲故事。股权融资是一项非常昂贵的融资成本，不断给股东带来稀释。顾表示，预计从明年开始融资结构将发生重大变化。

一旦产品达不到承诺的销量，就意味着新的汽车制造力量的真正的资金链危机将会到来，尤其是对于那些已经在资金上走钢丝的企业来说，被兼并将成为一种很有可能的命运。

然而，众所周知，由于前期市场建设、补贴下降、价格和成本等因素，新产品在上市的前两年不可能产生利润，这也决定了谁的产品更被消费者接受，销量更高，这将成为决定资本态度的关键。何肖鹏曾表示，未来五年新能源汽车可能难以形成规模利润。然而，人们相信现在的每一项投资都可以在将来换来更多的收入。威来公司最近的数据显示，威来汽车计划在2018年销售3万辆新车，总收入为114亿元，预计利润损失为51亿元。明年推出第二款汽车后，预计亏损将降至9亿元，预计2020年将实现盈利。

这意味着产品的交付只是一个开始，汽车制造的新生力量将在产品上市后发动一场烧钱的战争，就像共享旅游领域一样。从产品价格到服务再到运营，更多的重资产运营才刚刚开始。未能获得市场认可和资本耐心的品牌将被淘汰。

窗口期是两年吗？我不能回答5万辆车是否是基准窗口。其中有许多不确定因素。顾帝鸿表示，对于公司来说，最重要的是通过资本和战略布局获得更大的生存缓冲，以及如何让空的错误扩大，这是每个企业都应该努力的。

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