2011年汽车上市公司增收不增利

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虽然全年发展趋势弱于大盘，但2011年最终数据显示，截至12月30日，汽车行业上市公司股价整体上涨2.35%，汽车类股逆市收盘。

“在2011年的股市中，除了企业重组中的新能源、客车子行业、结构性交易机会等概念外，汽车及零部件企业个股发展趋势处于震荡下行通道。整车板块下跌23.09%，零部件板块下跌26.56%，沪深300指数下跌19.56%。”西南证券北京研究中心汽车行业研究员刘枫告诉编辑。预计2012年，上市公司汽车板块将围绕市场小幅波动。

■三大领域的收入增长和利润下降

“营业收入增加，净利润减少”是很多上市汽车公司2012年业绩报告中常见的一句话。据刘峰介绍，据悉，2011年前三季度，车辆企业营业总收入5692.68亿元，同比增长12.47%，上市公司股东应占净利润240.53亿元，同比下降3.59%。45家零部件企业营业总收入1615.67亿元，同比增长8.47%，净利润133.08亿元，同比下降6.38%。

由于年报尚未发布，回顾前三季度汽车行业上市公司的表现，可以看到，尽管受到大环境的影响，大多数企业的利润有所下降，但乘用车、商用车、零部件三大板块都有“黑马”。

乘用车板块，长安汽车(000625)2011年前三季度销售1257154辆，同比下降6.02%，实现营业收入196.06亿元，净利润8.97亿元，同比下降47.79%。比亚迪(002594)2011年前三季度实现营业收入343.34亿元，净利润3.52亿元，同比下降85%。广汽长风(600991)前三季度营业收入36元，进口汽配网获悉1300万元，亏损1.02亿元，同比下降162%。2011年前三季度，一汽轿车实现营业收入257.33亿元，同比下降4.08%，净利润7.54亿元，同比下降57.79%。

尽管如此，乘用车板块并没有全军覆没，还是有业绩不错的企业。长城汽车(601633)前三季度营业收入213.8亿元，净利润25.5亿元，同比增长77%。上汽(600104)前三季度实现营业收入2812.84亿元，净利润132.92亿元，同比增长38.69%。

商用车板块，2011年前三季度净利率上升的只有安凯客车、中通客车、亚星客车。这三家上市巴士公司的表现差不多，净利率分别由1.7%升至2.1%、1.8%升至2.1%、0.9%升至2%。

其他行业代表净利润大幅下降。中国重型卡车(000951)2011年前三季度实现营业收入207.45亿元，净利润3.82亿元，同比下降46.1%。福田汽车(600166)实现营业收入415.05亿元，净利润8.87亿元，同比下降44.16%。

在零部件行业的68家上市公司中，与2010年同期相比，只有20家提高了净利率；有2个净利率保持不变；净利率下降46家，占企业总数的67.7%。

■政策和市场已成为关键的影响因素

分析师认为，汽车行业是一个大规模的行业，成本和期间费用对利润的影响是敏感的。因此，销量下降、成本增加、资产折旧和汇率上升对上市公司归属于母公司的销售成本、营业利润、利润总额和净利润都有显著影响。

编辑发现，与2011年的市场发展趋势和2012年初的市场形势相比，宏观政策对上市公司业绩的影响尤为显著。即使是同行业，在优惠政策的推动下，相关企业也会出现拐点。

以商用车为例。2011年11月，与去年同期相比，乘用车行业继续保持快速增长，但由于缺乏大规模基础设施建设政策的刺激，重型卡车市场表现低迷。2011年1月至11月，中国客车产销分别为35.77万辆和36.4万辆，同比分别增长11.77%和13.1%。当年11月16日，甘肃校车交通事故影响股市。同年11月21日，校车概念股异常活跃，中通客车一度涨停。分析师认为，鉴于近年来校车事故频发，该政策加速了校车市场的启动。2012年，上市公交公司可能受益于校车市场的爆炸式增长。

从最近的经验来看，如果市场基本面处于热卖状态，原材料成本对汽车企业绩效的成本弹性很小。相反，当市场持平或下跌时，业绩的成本弹性就会被充分放大。比如2009年和2010年，中国汽车市场大踏步前进，企业赚了很多钱。2011年乘用车市场增速放缓，商用车市场整体进入低迷，零部件行业受到影响，原材料成本对汽车企业的影响慢慢变得明显。

■降低成本，提高效率

■有利于上市公司业绩增长

2011年销量下降不到10%的时候，部分上市公司业绩下降30%以上。
这给企业敲响了警钟，要进一步加强成本控制能力。在行业内，降本增效的例子比比皆是。如尽管2011年商用车市场整体低迷，但具备较强的成本控制能力的福田汽车，在前三季度轻型卡车（含微卡）行业排名继续保持第一。中重型卡车达到销量 87144 辆，较2011年同期增长 7.5%。可见，该公司在成本控制优良的前提下仍旧保住了原有的市场份额。再如江铃汽车（000550），该公司的重点产品是高端轻卡、轻客、皮卡和suv。该公司2011年前三季度销售149352 辆整车，比2010年同期上升12%，营业收入为133.1亿元，比2010年同期上升14%；净利润为14.8 亿元，比2010年同期上升2%。这重点归功于完整的产业链结构和出色的成本控制能力。此外，长城汽车产品零部件自制率达50%以上，由于产业链适度垂直整合、坚持高标准外购，控制成本的同一时间，提高整车性价比。