汽车业上半年业绩惨淡 大部分车企利润负增长

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虽然之前做了充分的准备，但上半年汽车行业惨淡的盈利能力仍然超出了市场预期:半年报显示，除了上汽和长城汽车的收入和利润大幅增长之外，大多数汽车企业的利润都出现了负增长。同时整车企业的萧条也传导到了上游企业，上市汽车零部件企业的收入和利润也呈现出增速下降的趋势。

至于下半年汽车行业的利润增长，专业人士显然不太乐观，认为在各种不确定因素的影响下，下半年汽车企业的业绩可能会进一步下滑。

超过一半的汽车公司盈利出现负增长

行业增速明显放缓

近两年来，随着政策刺激、消费升级等因素的加快，中国汽车产业整体快速增长。2012年上半年的年中报告显示，经过连续两年的高增长，中国汽车工业的增速明显放缓。

年中报告显示，18家车企中，除上汽和长城汽车外，大部分公司利润都在下降，少数恢复正常增长。

据分析人士介绍，2012年上半年，中国汽车行业遇到了市场和资源的意外变化。随着国家货币政策收紧，通货膨胀加剧，汽车鼓励政策退出，油价上涨，北京限购，中国乘用车市场增速大幅回落，对自主品牌的影响更加显著。此外，由于降价、成本增加和折旧增加，许多汽车公司上半年的盈利能力下降。

相对而言，2012年汽车市场低迷，自有品牌受到的冲击最大。根据中国汽车工业协会的数据，上半年共销售自主品牌乘用车315.61万辆，同比下降0.82%，占乘用车总销量的44.39%，同比下降2.96个百分点。自有品牌汽车共售出152.69万辆，同比增长5.07%，占汽车总数的30.81%，占用率同比下降0.87个百分点。

除了汽车市场的整体影响，日本地震也影响了包括日本合资企业在内的几家上市公司的业绩。

但受宏观经济和企业投资减少的影响，商用车销量严重下滑，利润大幅下降。三家上市公司中，中国重型卡车、东风汽车和福田汽车上半年净利润分别下降45.18%、22.97%和38.45%。

需求放缓和成本上升给零部件企业的利润增长带来双重压力，加速了零部件汽车企业的收入下降和利润增长。据招商证券统计，上半年52家汽车零部件上市公司整体销售收入1305.5亿元，同比增长16.8%，环比增长14.0%；净利润达到99.9亿元，同比增长9.8%，环比下降1.8%。

下半年汽车市场

仍然面临更大的不确定性

据年中报告显示，经过两年的高速增长后，由于国家宏观经济政策的调整，优惠购置税等相关加速政策的退出，以及自身调整的影响，上半年汽车行业增速大幅下滑。

由于1-7月中国汽车产销增速远低于上年同期，同比仅2.33%和3.22%，进入2012年下半年后，大多数行业组织对市场未来发展趋势并不乐观。

展望下半年，中国汽车市场的发展仍然面临很大的不确定性，影响上半年发展的许多有害因素仍然存在，短期内很难对行业整体发展环境做出大的改变。西南证券认为，2011年下半年，影响行业运行的诸多外部因素依然存在，行业已经从政策刺激增长转向自主增长。此外，城乡居民人均可支配收入的实际增长会受到通货膨胀的侵蚀，针对高通货膨胀提高利率等调整政策会导致汽车消费市场萎缩。可以预测，2011年汽车行业的增长率将继续低于同一水平。

国泰君安汽车行业资深分析师张欣表示:“下半年，在汽车市场更加不确定的情况下，汽车公司需要制定更有效的市场策略，调整产品结构，以更好地应对市场变化。做好市场回归正常的准备，在细分市场寻找机会。”他认为，汽车企业的产品结构将主导未来汽车企业的盈利能力，即产品结构丰富、占据中高端市场的企业盈利能力更强；相反，产品结构以中低端车市场为主的企业，会遇到需要预付款和产能过剩的考验。

半年报显示，随着汽车销量整体增速放缓，行业产品结构开始分化，中高端汽车的景气度明显强于经济型汽车的进口汽车零部件网络。据张欣分析，汽车优惠政策退出后，小排量汽车在中国市场的销量受到了政策的很大影响。在限购、燃油价格上涨等因素的影响下，排量较小的低端汽车用户对汽车价格和成本更加敏感，进一步加剧了汽车行业产品结构的分化。其中，产品结构丰富、占据中高端市场的企业利润更高。

年初，业界普遍看好2011年汽车年销量有望突破2000万辆。随着上半年年报的发布，市场开始争论全年能否突破1900万辆。一些机构悲观地将全年汽车市场定义为负增长。早在6月中旬，中国乘用车市场信息协会就认为，2012年未来几个月汽车市场形势将更加严峻，市场下滑将持续到明年第一季度。

但中国汽车工业协会认为，中国汽车市场正从调整增长时间进入稳定发展期。虽然上半年增速有所下降，但总体来看发展趋势还是比较合理的。中国汽车工业协会秘书长董阳预测，全年整车销量将达到1900万辆左右，同比增长5%左右。"经过连续两年的快速增长，这一增长率在正常范围内."估价很低

下半年，车企股价有回调机会

虽然不看好下半年汽车销量，但从二级市场来看，这个周期汽车板块调整时间较长，说明市场已经充分预测到行业风险。总的来说，这个时候的汽车股估值一般都在底部。数据显示，很多整车及零部件汽车公司的静态市盈率不到10倍，优质公司的市盈率已经回到8倍左右，估值已经触底。因此，一些机构分析师认为，汽车股的拐点可能出现。

中信建投股份有限公司行业分析师陈祥生认为，上半年汽车板块经历了大幅下跌，从估值角度看优势明显。他认为，从行业数据来看，未来整个行业应该会慢慢好转。考虑到此时的估值水平，下半年有机会修正汽车的股价。

根据申银万国的最新报告，2011年和2012年全车的市盈率分别为8.8倍和7.2倍，估值水平仅高于银行和石化，但低于市场平均水平。
“汽车板块估值水准仍低于自身历史平均水准，乘用车、客车、商用车等相对和绝对pe仍处于历史平均水准之下，乘用车和货车相对pb已低于历史平均水准，优质公司估值更具安全边际，估值修复空间较大。”