我国汽车零配件业的投资策略

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经过过去两年的快速增长，市场普遍预期汽车销量将恢复到10%左右的稳定增长。得益于出口市场需求、售后维修市场和进口替代，预计零部件行业的增长将继续好于整车。在原材料价格预期下降、整车销售目标下调压力缓解的背景下，零部件企业的业绩有望超出预期。

售后维修+出口+进口替代，零部件企业有了巨大的增长。总体而言，备件企业还有很长的路要走:

1)得益于结构调整，不仅汽车保有量增加，而且需求比重增加，零部件售后需求广阔。

2)与发达国家相比，成本优势突出。与汽车工业相比，发展中国家巨大的年生产和销售基础带来了相当大的规模效应，零部件企业的出口市场越来越好。

3)一方面，福利政策倾斜，进口替代效应进一步增强；另一方面，下游需求放缓，竞争加剧，实力雄厚的独立零部件企业将走上崛起之路。

随着动力锂电池作为关键部件成本的逐渐下降，以市场为导向的黎明明新能源汽车正在悄然逼近。目前，电动汽车的续航里程可以满足大多数城市消费者的需求。随着未来两年动力锂电池成本的持续下降，电动汽车有望迎来取代一些成本约为10万元的传统汽车的机会。同时，为了给电动汽车的市场化创造便利的使用条件，充电站、充电桩等基础设施建设将在近几年快速增长，为相关公司带来空增长空间。

国家ⅳ标准的实施带来了投资机会。与废气再循环技术相比，选择性催化还原对现有的国家第三代发动机改动较少，对油品的要求也较低。此外，根据环保局公布的技术方案，scr后处理系统占有很大比例。我们预测，在国iv实施初期，在石油问题无法在短时间内解决的背景下，scr技术将是大多数重型卡车企业的首选。据我们初步测算，第四国家技术升级初期，后处理系统的市场规模预计将达到100亿元。

投资策略。考虑到目前整车销量较低，以及2012年整车有可能持续调整的预期，我们暂时仍保持行业中性评级。与整车相比，零部件企业有望获得更大的性能灵活性。考虑到出口、售后需求、进口替代和市场份额的提高，结合增长和业绩增长的必然性，我们建议关注以下零部件企业的未来业绩:豪迈科技、中原国产设备、骆驼、松枝和钟鼎。新能源汽车的推广建议关注宇通客车；国家四项排放标准的实施表明，重视废气后处理系统的付伟高新技术应该引起重视。