三季报走强 大部分自主车企业绩超预期

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10月底，所有上市汽车公司都进入了第三季度收益报告的发布期。截至上周，包括一汽汽车、长安汽车和江淮汽车在内的主流上市汽车公司发布了前三季度的业绩预测。其中，大多数汽车公司的净利润同比增长超过80%，而处于担忧状态的海马等自有品牌汽车公司甚至在第三季度经历了从三位数到四位数的超高增长。 虽然SAIC、广汽集团、比亚迪、吉利等上市汽车公司尚未发布具体的业绩指标，但根据前三季度的销售数据，业绩增长也是必然趋势。 到目前为止，年初业界对2013年中国汽车市场的谨慎预期已基本被乐观情绪所取代，8%的年销售增长预测已上调至两位数。 然而，如此出色的财务报告数据并不是由实际销售增长驱动的。国家证券(National Securities)汽车行业分析师曹禾指出，2012年同期汽车市场低迷导致的基数低、记账方式不规范等技术因素，是汽车企业第三季度报告整体成功的真正主要原因。在大多数汽车公司，销量推动的利润实际增长仅占净利润总增长的一小部分。 同样，在前三季度的财务报告所制造的大丰收的假象中，陷入困境的自有品牌并没有真正实现反击，毛利率的持续下降表明自有品牌仍处于艰难的转型期。 超出预期 尽管SAIC没有公布预期，一汽汽车和长安汽车毫无悬念地成为最优秀的上市汽车企业集团。 在半年度报告中获得第一名的一汽汽车继续保持上升趋势。根据最新业绩预测，2013年前三季度上市公司股东应占净利润预计为7亿至8.5亿元，而去年同期亏损3.1亿元。长安汽车的净利润也有望增长。据长安汽车公开预测，前三季度业绩将比去年同期增长195.45%，至208.69%。长安福特的新车型，如永虎、永波和新蒙迪欧，是主要的新利润增长点。在长安福特销量增长的推动下，长安集团今年前三季度售出153.2万辆汽车。其中，长安总部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长32.2%、67.2%和-30.9%。 与一汽汽车和长安汽车相比，江淮汽车和海马汽车自主品牌的增加有点出乎意料。江淮汽车是9月份主流汽车公司乘用车销量下滑的少数企业之一，但在 发布的第三季度完整报告中，今年前三季度净利润达到7.4亿元，同比增长81.2%。一直被边缘化的海马汽车的净利润在前三季度也达到1.85亿元至2.15亿元，同比增长200%至250%。 虽然前三季度的财务报告还没有发布，但SAIC、广汽集团、比亚迪和长城汽车已经陆续发布了1-9月的产销快报，表现出一定程度的业绩增长。其中，广州汽车集团前三季度销量66.76万辆，同比增长21.76%，日本合资汽车公司广汽本田和广汽丰田销量回升为主要支撑。 比亚迪和长城汽车前三季度的销量分别为371，400辆和457，400辆，同比分别增长22.2%和36.5%。在香港上市的吉利汽车最近披露，前九个月的总销量为375，800辆，同比增长16%，达到年销售目标的67%。 超出上市汽车公司的预期业绩。根据汽车工业协会的数据，截至9月，国内汽车销量增长12.7%，稳步高于年初普遍预期的8%。 曹鹤表示，从前三个季度的表现来看，增长率预计在13%左右。 不过，他也强调，汽车市场整体上正在好转，但上市公司的经营状况，尤其是独立品牌，并不像净利润增长数据显示的那样乐观。一家上市汽车公司的真实经营状况主要体现在三个财务指标上，即销量、主营业务收入和净利润。 曹鹤表示，从这三项财务指标的不对称性，我们可以看出自主品牌的真实产销情况与财务报告数据之间的差距。 以一汽汽车为例，虽然公告称净利润的大幅增长是由于公司产品销售和经营收入的稳步增长，但财务报告显示这两项的同比增幅仅为22.9%和15.7%左右，远低于净利润由亏损向盈利的大幅逆转。 曹鹤表示，一汽汽车净利润的飙升主要是由于去年会计技术处理的巨额亏损，而企业去年已经承担了大部分可预见的负面负担。根据公开数据，2012年前三个季度，一汽汽车净利润亏损3.1亿元。 正因为如此，各证券分析机构在一汽汽车分析报告末尾一致强调，自主品牌的新产品销量没有达到预期，这是一个需要关注的风险。 江淮汽车也是如此。销售额和销售收入分别增长15%和17%，净利润增长81%，主要原因是去年业绩不佳和相关财务费用提前计提。数据显示，尚未形成规模的suv和多功能商用车，在年初遭遇3.15质量风险的沉重打击后，已成为集团唯一的两个增长板块。 至于海马体的异常激增，被认为孕育着企业近期吸引外部投资的战略战术需求。今年前九个月，海马售出12.3万辆汽车，同比仅增长5.55%。虽然越野车的累计销量同比增长121.76%，但它无法支撑净利润增长两倍以上。 回顾2012年第三季度，在多种因素的影响下，超过60%的汽车上市公司净利润下降。这已成为今年汽车公司利润大幅增长的主要背景。但并不是所有的汽车公司都能依靠去年的下滑来迎来今年飙升的假象。 一汽李霞发布预警称，今年前三个季度的净利润预计将从去年的8319万元的利润变为8000万元至1.1亿元的亏损，这主要是由于该公司参与的一汽丰田的生产和销售同比下降，进而导致投资收益下降。同时，经济型轿车市场的负增长和一些老李霞产品的关闭也影响了销量。 从今年第三季度的财务报告来看，说独立品牌已经走出困境还为时过早。曹禾表示，上市公司的财务数据不能真实反映企业的生产经营状况。更重要的是，自有品牌的毛利率没有反弹，尤其是汽车。虽然汽车公司都在财务报告中表示，产品结构的调整带来了利润率的提高，但在新车与旧车分享略高的自行车利润后，平均销售毛利率仍在下降。 原因是自主品牌的成本降低速度永远赶不上与合资产品竞争带来的汽车价格下降速度。这也是试图向中高端市场转型的独立品牌面临的最大压力。 然而，在业内人士的预期中，自主品牌的下滑趋势有望在明年得到改善。根据目前的形势，中国汽车工业有望在未来两年迎来又一个高增长期。曹禾认为，未来两年汽车市场的增长率可能达到20%以上，这对于自主品牌来说将是一个难得的喘息机会，新能源也将迎来空房市的稳定发展。 值得一提的是，根据新能源补贴政策，补贴将直接发放给企业，这意味着新能源业务的发展将成为下一阶段自主品牌竞争的重要筹码。

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