学会凹造型的比亚迪为何一季度业绩大降？

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4月28日，比亚迪公布了2018年第一份季度报告。数据显示，比亚迪在2018年第一季度扣除的非净利润为-3.29亿英镑。资本市场反应强烈，因为业绩下滑超过预期。自4月25日以来，比亚迪的股价一路下跌，直到5月4日才反弹。据媒体统计，短短几天，比亚迪的市值蒸发了近700亿元。

就连比亚迪自己对今年上半年的预测也不乐观。比亚迪在一份季度报告中表示，预计今年1月至6月，上市公司股东应得净利润将从-82.59%降至-70.98%，扭亏为盈的希望渺茫。

那么，为什么比亚迪的业绩报告越来越差，而其产品价值却越来越好呢？

补贴撤退不是主要原因

鉴于今年第一季度的惨淡表现，比亚迪解释称，由于新能源汽车补贴的减少和政府补贴的减少，新能源汽车业务的盈利能力，尤其是电动公交车部分，大幅下降。

但是，根据中国四部委2月13日发布的《关于调整和完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，从新政出台到正式实施还有4个月的过渡期。在2月12日至6月11日的过渡期内，新能源客车和公交车将按旧标准的0.7倍补贴，新能源卡车和特种车辆将按旧标准的0.4倍补贴，燃料电池汽车的补贴标准保持不变。比亚迪的第一季度业绩报告显然仍处于过渡期。

此外，值得注意的是，根据比亚迪官方数据，今年第一季度，比亚迪新能源汽车销量同比增长237%。其中，纯电动乘用车5315辆，同比增长647辆；插电式混合动力车23184辆，同比增长14740辆；纯电动公交车数量为1138辆，比去年同期增加了300辆。新能源汽车销量的增加可以抵消一些对下坡路的补贴。

与去年同期相比，比亚迪今年第一季度的净利润大幅下降了5亿元，这都是由于新能源补贴无法完全覆盖。

债务激增降低了业绩

事实上，比亚迪业绩下滑的一个重要原因是，大量债务增加，导致应付利息大幅上升。

根据比亚迪的季度报告，2018年第一季度的应付利息比2017年底增加了69.55%，增加了1.2亿元。今年第一季度，一年内到期的非流动负债为141亿元，但截至2017年底只有99亿元。这意味着比亚迪一年内到期的非流动负债在第一季度和第三个月快速增长了42%。

在其他负债方面，比亚迪第一季度的数据为26亿元，而2017年底为5亿元，这意味着比亚迪今年前三个月的其他流动负债比2017年全年高出近420%。

因此，一些投资者甚至得出结论，今年第一季度比亚迪4.3亿元同比下降5亿元，是由于利息还款增加所致。

比亚迪为什么大举借债？

事实上，比亚迪的运营现金流与融资和投资现金流之间存在很大差距。数据显示，2017年，比亚迪的经营活动、投资活动和融资活动的净现金流分别约为64亿元、160亿元和112亿元。同时，公司投资金额较去年增长36.5%，约31亿元。这意味着比亚迪可能正通过债务投资推动其业绩规模。

然而，比亚迪目前的投资状况并不理想。

以云轨道为例，这项业务已被比亚迪确定为未来发展的重要战略方向。根据比亚迪的公告，云轨的成本为每公里1.5亿至2.5亿元人民币，建造一条100公里的云轨至少需要150亿元人民币。然而，今年年初，比亚迪云轨在许多地方被NDRC叫停的消息频频传出。

在动力电池领域，比亚迪的投资也没有显示出预期的回报。根据公告，比亚迪在铁动力锂离子电池扩建项目上投资了近60亿元，目前进度约为58%，需要在2019年底前完成。然而，由于整体市场环境的影响，铁动力锂离子电池的价格已经下降。因此，即使项目产出达到预期价值，销售价格的下降也会导致项目投资收益低于预期价值。

可以看出，虽然比亚迪的新能源汽车在价值和销量上都有所增长，但大规模债务投资的趋势值得关注，因为它现在的心思并不完全在汽车上。

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