机械行业：增速放缓 结构性热点匮乏

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2011年，渤海机械行业公司平均营业总收入413121.05万元，同比增长30.17%，高于上证所a股23.21%和深圳a股21.82%的同比增速；在净利润方面，渤海机械有更显著的优势。行业内归属于母公司股东的平均净利润为30630.71万元，同比增长26.07%，明显高于上交所a股13.17%和深圳a股11.32%的增速；然而，应该注意的是，与2010年相比，该行业公司实现的每股收益水平经历了重大调整。同比下降18.64%，使得机械行业的业绩明显不如上海a股和深圳a股的平均水平。绝对而言，0.48元的平均每股收益不仅低于深圳a股0.50元每股的水平，2010年0进口汽配网也指出了其与上海a股的优势。20元

通过梳理业绩变化趋势可以发现，2011年机械行业呈现出“收入增长”优于“利润增长”、“利润增长”优于“每股收益增长”的特征。造成这一现象的关键原因有:一方面，作为典型的投资加速行业，2011年初的投资规模保持在较大水平，投资余热的延续为行业收入规模的持续增长奠定了基础；另一方面，上游原材料成本的上升和下游实际需求的缓慢萎缩使得空机械行业的利润不断受到挤压，利润增长受到抑制。此外，2010年行业各方面的高基数回收效用和上市公司的股本扩张速度远高于利润增长速度，这也是机械行业利润增长率下降和每股收益质量下降的关键因素。

与收入和利润规模相对应，在盈利能力调查中，2011年渤海机械行业的13个子行业中，只有“工程机械”、“铁路设备”、“金属制品”的毛利率和净利率较2010年同期有所上升，其他行业均有不同程度的下降，包括“重型机械”、“基础零部件”和“化石能源机械”

在考察行业运营能力时，可以发现，行业内各行业的运营水平也呈现出与收入和利润增长放缓、盈利能力下降相对应的下降趋势。在渤海机械行业的13个细分行业中，只有“铁路设备”、“机床”、“仪器仪表”和“轻工机械”四个行业的存货周转率较2010年同期略有上升，而“航海空航天”和“金属制品”两个行业的应收账款周转率因原材料、能源和劳动力成本上升而在2011年略有上升。 以及下游需求萎缩导致的收款周期延长，2011年仅渤海机械行业“工程机械”板块每股经营活动产生的净现金流量小幅增加0.14元，而下游流域投资规模大、建设周期长的“造船及港口设备”、“铁路设备”、“重型机械”板块的经营现金流量恶化趋势最为明显。 总体而言，需求萎缩、成本上升对机械行业的影响在2011年已经逐渐显现。

个股增速放缓，结构性热点稀缺

从个股业绩增长来看，2011年渤海机械202家公司中，实现营业收入增长的有178家，实现归属于母公司股东净利润增长的有122家，其中收入增长30%以上的有68家，利润增长30%以上的有55家。营收和利润增长排名靠前的公司主要集中在以大连重工和圣汤涛为代表的重组股、常青股份和常青股份，总体来说，与2010年4万亿元落后投资效应带动的“工程机械”板块集体上涨相比，2011年行业增长的结构性特征并不显著。