潍柴动力:工程机械企业的反周期跨国并购

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收购意大利豪华游艇制造商法拉帝不到一年后，潍柴动力董事长谭旭光仍有此意。

9月3日，潍柴动力正式收购全球第二大工业叉车制造商凯奥集团5%股权，同时收购凯奥旗下林德液压公司70%股权。这笔交易涉及7.38亿欧元，成为中资企业在德国最大的投资案例。伴随着《星球大战》主题曲《帝国进行曲》，谭旭光堪称绝地武士。

从意大利到德国，从顶级豪华游艇到世界一流的液压和叉车行业资源，谭在短短8个月内就花了近90亿元，但表示，他收购的都是自己的资金，只动用了集团不到一半的现金流。“这不是我们全球化战略的全部”。谭告诉《环球企业家》。看看他的成绩单——4.67亿欧元买下了叉车制造商凯傲25%的股份，并斥资2.71亿欧元买下了凯傲旗下专注高端液压系统的子公司林德液压(Linde Huilders)70%的股份。就在6天前，谭还宣布，法拉帝的战略重组已高调完成。谭在投资3.74亿欧元，控股75%。这些激进的措施是大胆的。目前，工程机械行业正在经历“寒冬”。2012年上半年，行业利润总额同比下降19.85%。柴蔚也未能幸免。2012年上半年，公司营收271亿元，同比下降26.12%，净利润18.97亿元，同比下降45.82%。“我们的业绩呈下降趋势，但作为整个行业在这样的环境下，我认为潍柴动力已经体现出了它的核心竞争力。”谭淡然地说道。

房地产限购政策导致建筑业大幅刹车。作为世界上最大的建筑市场，房地产市场一直是工程机械的关键驱动因素之一。虽然政府共批准了铁路、港口、高速公路等1万亿元的公共投资项目。，业内普遍认为，工程机械要到2013年第一季度才会复苏。摩根士丹利甚至大幅下调潍柴动力股价预测，目标价大幅下调28%至18元。

谭历险记

不过，谭还是选择了逆周期。欧债危机不断降低中国买家购物车中目标公司的估值，无异于春药。年初三一重工收购德国普茨迈斯特，之后广西柳工收购波兰hsw的工程机械事业部。集团正在洽谈收购世界第二大混凝土机械制造商石。Zero2IPO数据显示，2012年上半年中国市场完成的422个M&A案例中，机械制造业领先，完成50个M&A案例，占比11.8%。以凯傲为例。2006年kkr集团和高盛对其估值40亿欧元，目前清仓价格还不到市场价格的一半。

与之前重点收购大宗商品相比。如今的交易越来越侧重于制造技术和品牌。在过去的15年里，中国迅速发展成为世界制造业强国之一，在世界制造业产出中的份额从上一年的17.7%上升到2011年的19.9%。在产量上，中国已经超过美国，成为世界上最大的制造国，领先于德国和日本。柴蔚是上述阶段的最佳参照机构。柴蔚从引进测绘、测绘和装配开始，改进了成型山寨模式，1998年营业额仅为7.7亿元，但2011年增加了126倍，达到983亿元。更神奇的是，中国公司的跨境整合效率更强。柴蔚只用了五个月就重组了法拉帝。根据进口汽车零部件网络，其银行负债从7.6亿欧元降至1.16亿欧元。与的谈判代表谭只用了四个月的时间。

除了数量和效率，还有专业的制造能力。abb中国总裁Claudio facchin表示，根据当地供应商的质量和获得顶级设计专业服务的难度等因素，中国的制造能力整体水平约为德国的75%，而5年前仅为50%。

大型产业的整合也将大大加强。根据伦敦非公路研究的数据，2011年，中国工程机械的营业额占世界市场的三分之一以上(总值1100亿美元)，大约是美国工程机械巨头卡特彼勒600亿美元全球收入的两倍。然而，这个市场被1700多家不同的公司占据，它们的个体规模太小——以柴蔚为例，其2011年的销售收入约为卡特彼勒的四分之一。

比规模更受诟病的是利润。虽然近五年来，工程机械行业销售收入的复合增长率高达20%以上，其利润的70%贡献给了国外高端零部件供应商，而中国主机厂商赚的只是零头。以6到8吨的装载机为例，每台卡特彼勒的价格比国产品牌高30%到50%。

原因在于技术距离。根据工程机械行业“十二五”发展规划，高技术、高附加值的关键配套部件仍为进口，传动部件、控制部件、柴油机、关键液压零部件平均每吨价格超过8万美元。工程机械行业最重要的配件企业都是外资企业，比如发动机品牌康明斯、五十铃、马洋、久保田，液压系统是川崎、博世力士乐，不愿意卖给中国企业。在关键配件方面，中国企业仍在第二梯队甚至第三梯队收购外国品牌。

幸运的是，时间更倾向于柴蔚人一边。标准普尔估计，未来三到四年，中国大多数大型工程机械制造商在海外市场产生的销售收入将占公司收入的30%。2011年上半年，这个比例只有10%。更引人注目的是中国买家的胃口。普华永道的数据还显示，2011年中国企业海外M&A交易的数量和金额均创下纪录，207笔交易总额达429亿美元。2012年，M&A的趋势更加激烈，收购目标多为世界级企业。以凯奥为例，它是欧洲工业叉车市场的领导者，世界第二大工业叉车制造商。法拉帝是欧洲最大的豪华游艇制造公司，其游艇品牌在世界十大游艇品牌中占有4席。

海外并购将提升中国企业的竞争优势——巨大的内需市场和成本优势、顶级品牌、关键零部件成套制造技术。

以工程机械行业最大的液压零部件为例，中国的市场消费量约占世界总量的20%。但由于国产液压零部件的使用寿命只有进口或外资企业产品的10%到30%，挖掘机、推土机、泵车、旋挖钻机、摊铺机所需的液压零部件基本被博世力士乐、伊顿、川崎垄断。
一项调研数据证实中国有待成熟的配套件中，液压件占88%，其中高压液压系统占52%，变量液压系统占36%，比占第二位的发动机部件高出一倍。三一重工曾期望独立研制这一领域，但因鉴于技术距离过大一定停止。潍柴通过并购林德则将改变这一切。