经销商库存系数始终维持高位 汽车业淡季发力去库存

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根据中国汽车经销商协会近日发布的数据，今年4月，汽车经销商综合库存系数为1.92，同比增长16%，同比增长25%。经销商库存压力上升。

由于1.6升及以下小排量乘用车购置税减半的优惠政策有所下降，2016年第四季度汽车销售达到高峰，早期消费明显。今年1-3月，终端零售额数据不容乐观，第二季度压力继续显现。去库存化成为汽车市场淡季的主题。

库存系数高于警戒线

自2017年以来，汽车经销商库存系数一直保持较高水平，1-4月分别为1.60、2.25、1.66和1.92。根据行业惯例，汽车库存系数在0.8-1.2之间为合理范围；库存系数大于1.5，反映库存已经达到预警级别，需要关注；库存系数大于2.5，反映库存过高，存在很大的业务压力和风险压力。这意味着今年以来汽车经销商的库存系数一直高于警戒水平。

根据中信证券研究报告，自主品牌是4月份库存系数上升的主要原因。根据中国汽车经销商协会的数据，4月份进口、合资和独立库存因素均环比增长。其中，进口品牌库存系数为1.58，比上个月增长5%；合资品牌库存系数为1.63，比上个月增长4%；自有品牌库存系数为2.47，比上个月增长34%。4月份，由于部分自主品牌产能增加，经销商销售压力加大，库存压力加大；然而，一些合资品牌受到自主品牌的挤压，销售压力和库存压力同时增加。

根据财政部发布的通知，从2017年1月1日至12月31日，排量在1.6升以下的乘用车车辆购置税由2016年的5%提高至7.5%；从2018年1月1日起，车辆购置税将恢复10%的法定税率。政策因素驱动的购买力也在减弱。

下半年需求将会改善

业内人士认为，库存压力的增加将降低汽车经销商的盈利能力，并可能进一步压低价格。一些汽车公司一个接一个地减产，以消化库存和维持价格。根据中国汽车工业协会的数据，2017年4月的汽车产量为213.8万辆，比上个月下降17.9%，比去年同期下降1.9%。这表明企业在销售淡季积极减产。

自第二季度以来，汽车企业批发销售增长的压力不断加大。根据全国乘用车市场信息协会的数据，4月份汽车企业实际批发销售额同比下降10%，这是今年批发销售额首次出现负增长。今年5月和6月，批发销售增长压力较大，终端去库存趋势保持不变。

根据中信证券研究报告，预计今年下半年汽车批发销售增速将会加快。下半年是传统的汽车消费旺季，届时2016年第四季度早期消费的影响将逐步消除。同时，随着2018年购置税的完全取消，可能会出现提前消费的情况，预计终端需求将逐月改善。